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| 去年下半年以来，草甘膦行业经历了快速上涨、急剧下跌的大幅震荡行情，短期内市场价格从3万元/吨开始飙升至10万元/吨，而后又急跌至目前的3万元左右，草甘膦生产企业的业绩也随价格的波动呈现明显单边特征。上半年，草甘膦价格高企导致农药板块的业绩在所有行业中名列前茅，平均增速在300％以上，进入三季度后，随着草甘膦价格的单边下跌，农药板块严重下挫。我们认为，草甘膦前段时间价格的暴跌有利于行业回归理性，并使行业重新整合，产能向规模企业集中。在价格回暖之前，行业仍将处于调整阶段，预计市场在四季度或明年一季度有望走出谷底，迎来新的机会，继续维持农药行业的 中性 评级。由于草甘膦价格的波动性对上市公司业绩产生较大影响，我们建议采取较为谨慎的投资策略，可投资于具有成本优势及规模优势的公司，如新安股份、扬农化工等。 三季度业绩下滑明显 近期部分农药上市公司公布了三季度业绩，总体上看业绩同比都大幅度增长，但业绩环比下滑明显。 我们以新安股份、扬农化工、渝三峡A、江山股份、华星化工、沙隆达A六家主要生产草甘膦及其原料的上市公司作为统计样本，以净利润和每股收益作为评价指标进行了统计分析。结果显示，08年三季度6家上市公司的净利润为7.07亿元，07年三季度的净利润为1.89亿元，同比增长274％，说明行业整体盈利状况良好。但是与二季度10.82亿元的净利润相比，三季度净利润环比下滑明显，平均下降近35%，每股收益下降33％。由此可见，业绩与价格是同步的，在草甘膦价格达到历史顶点时，公司业绩也创新高。需要指出的是，草甘膦价格跌幅已达60％，但是上市公司并没有出现这么大的下跌，这说明上市公司整体的风险控制能力较强。 另外，草甘膦价格下跌对公司的不利影响程度不尽相同。华星化工和江山股份影响最大，业绩跌幅环比超过50％，新安股份好于市场平均跌幅，只下降30％，这表明不同公司抵御价格风险能力存在较大差异，在市场下跌时，风险控制好或有独特优势的公司其业绩要优于其他公司。由于沙隆达A的草甘膦产量只有5000吨，因此草甘膦对公司业绩贡献有限。 从07年四季度至08年三季度，6家草甘膦上市公司的净利润分别为1.89亿元、5.2亿元、10.82亿元、7.07亿元，增长率为175％、108％和-35％。由于这6家公司是草甘膦行业的主要生产商，因此可以认为基本上代表了行业的盈利变化特征。在08年2季度，行业的盈利达到顶峰，此时，草甘膦价格也在历史高位。08年1季度是行业净利润增长最快的阶段，这主要是由于价格短期上升幅度最大所致。到了08年3季度，市场回归理性，其增长率立即转变为负增长，但行业的盈利仍保持一个较高水平。 产能扩张超预期 近三个月，草甘膦价格在上半年涨至历史高位后，一路下滑，呈现暴跌态势。目前，草甘膦市场价格已从年初的10万元/吨跌落至3万元/吨左右。从市场层面看，产能扩张过快是导致价格下跌的主要原因之一。 总体而言，全球对草甘膦的需求是稳定、强劲的，由于生物能源、转基因作物种植面积增加等有利因素支撑，在需求方面不会有巨幅波动。 孟山都是全球最大的草甘膦生产企业，年产能约20万吨，占世 | ||
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